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投资有门道，理财没烦恼。大家好，我是天天学长，欢迎收听今天的《广发投资进化论》。

不知不觉，2023年已走到尾声了，在即将到来的新一年，很多朋友都期待行情能有一番新气象。

往年，A股市场可能会出现一种为人津津乐道的现象——春季行情。有朋友和天天说，好奇过去几年春季行情的发生时间和当时的市场表现，也想了解一下这种现象的影响因素。没问题，下面马上给大家安排上。

“春季行情”又叫春季攻势，顾名思义，就是在春季或者春节附近出现的上涨行情。

春季行情具体的发生时间各不相同，有的从12月就开始了，也有的到了1月或者2月才姗姗来迟。根据方正证券的统计，A 股的“春季躁动”行情主要体现在2月份。如果统计历史数据，自 2000 年至 2022 年，万得全A指数2月份上涨概率达到78%，高于其他月份。

资料来源：Wind，方正证券研究所。指数过往表现不预示未来，投资有风险，选择需谨慎

从持续时间来看，根据中泰证券统计的数据，从2010年以来，最短的春季行情只持续了11个交易日，最长的春季行情能达到61个交易日。总的来看，春季行情的持续时间大都在一两个月左右。

资料来源：Wind，中泰证券研究所。市场过往表现不预示未来，投资有风险，选择需谨慎

不过要注意的是，如果结合全年的情况来看，春季行情的表现与全年的行情并没有必然的联系。

历史上发生过的春季行情，都有怎样的表现呢？我们分别从大盘和行业来看。

整体上，以每年2月的表现来说，过去十年中A股“开门红”的概率确实较高，上证指数有7次上涨。

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数据来源：iFinD，指数过往表现不预示未来，投资有风险，选择需谨慎

从行业风格来看，根据国海证券统计分析，在没有春季行情的年份，一季度表现较好的板块以低估值顺周期方向为主，成长板块则表现落后；在春季行情较早开始，或者在春季行情期间市场整体上涨但走势相对一般的年份，一季度行情大多由成长风格引领；而当春季行情收益明显时，市场风格相对均衡，成长与周期行业一般会共同上涨。

不过细分到具体行业的话，就看不出很明显的行业特征。另外，当年春季行情中什么行业涨得最好，与前一年这个行业是否上涨也没有必然的联系，呈现出明显的板块轮动效应。

资料来源：Wind，国海证券研究所。市场过往表现不预示未来，投资有风险，选择需谨慎

从过去这些年春季行情的形成原因来看，这一现象主要受到4个方面的影响：基本面、流动性、估值和政策。

历史上，如果企业盈利表现较好或者有转好趋势的话，那么市场表现大概率也会不错。例如在2019年和2021年初，都是因为PMI等经济数据表现不错，行情有支撑点，所以在年初都有着不错的走势。

春节附近，很多居民和企业都有发工资、发红包和支付货款等需求，这也就要求银行有着充足的现金准备，在这个时间点，央行往往也会往市场上投放大量的货币去满足银行对流动性的需求，补上流动性缺口。

这就使得期间市场上流动现金的比例可能偏高，而这也意味着资本市场潜在增量资金充足，可能是后续春季行情的重要支撑。

有的时候，如果年初市场估值位置较低，也有可能会给未来强势的市场表现做铺垫。

仍然以2019年初的上涨为例，当时主流指数迎来幅度较大的上涨，而当时的上涨是多因素共振的结果，除了我们前面提到的基本面的积极影响，2018年的调整也压低了市场指数的估值，例如上证指数的PE（TTM）当时为11倍到12倍，估值分位点处于近10年的较低水平，而低估值也成为了后续反弹的一大催化因素。

每年年底到次年年初的阶段，一般是许多国内重磅会议的召开期，例如中央经济工作会议等等。这些会议通常会分析当前经济形势，部署下一阶段经济工作，发布具有指引性的文件报告。而大家对于政策的积极的预期，也可能助推春季行情的实现。