投资有门道，理财没烦恼。大家好，我是帆帆，欢迎收听今天的《广发投资进化论》。

还有十来天，我们即将迈入2023年。最近，很多投资者朋友跟帆帆吐槽，回看2022年，在基金投资中很受伤，账户中浮亏的数字令人感到沮丧。大家都想知道，2023年市场会好吗？对于明年的市场我们有什么预期和展望？更有听众朋友想要了解今年还会不会有跨年行情？今天帆帆跟大家聊一聊，站在当前时点我们对于接下来市场的判断。

01

2022市场表现复盘

首先我们回顾一下2022年市场的表现。今年整体来看，大类资产表现出的特征是股弱债强，其中股票资产中，成长股杀估值，价值股杀盈利。

成长股的估值压制主要和海外紧缩相关，影响成长价值估值分化的重要因素是美债利率，特别是实际利率。

价值股的盈利调整主要和经济预期相关，背后在于疫情波动和地产政策的压制。

由于今年政策的不确定性较高，而且缺少高景气度的行业，市场出现了快速轮动，历史上长期有效的景气策略（基于业绩超预期构建组合）今年首次失效。

02

当前市场的积极变化

回顾了过往的表现，我们来看看当前市场是否存在积极信号。

1. 美联储的紧缩接近尾声

昨夜，美联储召开议息会议，宣布加息50基点，符合市场预期。同时美联储主席鲍威尔表示到目前为止，美国10月和11月的通胀数据显示，物价上涨的月度速度出现了可喜的下降。如果美联储加息在明年见顶，美债利率和美元指数有望趋势回落，新兴市场将受益，这对国内市场的影响也将会从负面压制逐步转向正面支撑。

2. 国内政策优化

今年以来对经济影响最大的因素是疫情波动，其次是地产，相关政策的转向信号也陆续出现。继央行发布金融支持地产十六条，证监会也恢复涉房上市公司并购重组及配套融资，金融支持房地产企业的力度持续加码，地产“三支箭”落地有助于解决房地产企业融资问题，帮助房地产企业走出困境。除了房地产政策，近期各地优化疫情管控也为未来的经济恢复奠定了重要基础。

03

今年会有跨年行情吗？

那么这些积极信号会带来跨年行情吗？

跨年行情一般定义为12月中旬至次年春节前，从历史统计规律来看，岁末、年初通常是市场表现较好的阶段，市场上涨概率相对较高。但只通过历史数据的日历效应来判断是否有跨年行情并不准确，东北证券通过分析历年跨年行情的驱动因素发现：经济和盈利预期偏强、流动性宽松和政策提振是跨年行情开启的重要因素。

首先，当经济和盈利预期偏强或改善时，跨年行情普遍存在，例如2005-2006、2006-2007的跨年期间经济增速均在上行区间，跨年行情出现明显上涨。反之，当经济和盈利偏弱时，跨年行情普遍偏弱。

其次，流动性的变化对跨年行情也影响较大。在基本面偏弱但流动性偏宽松的情况下，市场通常也会有支撑。例如2009年年初人民币贷款同比增长8141亿，市场对于流动性的预期大幅升温，年后上证指数出现了逆势反弹。

此外，政策如果出现积极的边际变化对跨年行情也有明显影响。如2008-2009年的跨年期间，次贷危机背景下2008年底出台“四万亿”政策，2009年初多项经济刺激政策出台，扭转了2008年底上证指数的下跌趋势。

基于上述的分析，我们可以看到，近期的市场具备积极的政策信号和远期经济改善的预期，同时美联储加息放缓和当前疲弱的经济现状也为流动性提供了支撑，跨年行情似乎也可以关注一下。

04

2023年的配置线索

随着内外部因素的改善，下一阶段的配置我们应该关注哪些板块呢？这里帆帆给大家画一下重点。

1. 关注以消费和地产为代表的政策优化受益者

通过计算不同板块的股价对疫情风险和地产风险的弹性，我们观察到：数据层面上，防控优化利好消费，地产放松利好地产链，食品饮料是二者受益的交集。

但需要强调的是，考虑到疫情和地产修复的复杂性，以及经济修复的弹性有限，未来半年仍然存在较多波折的可能性，因此在投资上可以考虑适度逆向。

2. 关注以新能源为代表的高端制造

虽然疫情和地产政策优化，但经济增长的弹性有限且具有复杂性，因此和经济相关的行业会出现一定的修复，但并不一定能成为全年持续的主线，部分需求稳定高增的行业仍然值得底仓配置。

以风光储为代表的新能源今年整体上受美债利率上行，以及上游价格高企压制下游需求的影响表现分化。考虑到当前新能源相对回撤的幅度已经接近近年来最高水平，而估值也处于今年来最低水平，随着明年相关负面因素的明显缓解，新能源板块的胜率和赔率都较高。

3. 关注以安全为主题的自主可控

过去几年的经验显示产业政策对行业表现的影响巨大，但在众多的政策之中，业绩的兑现度是影响行情持续的最重要因素。

二十大提出安全与发展并重，利好自主可控和高端制造。从业绩的兑现度来看，以“风光储”为代表的新能源好于军工好于半导体好于信创。

好了，本期的节目就到这里。听众朋友们还有什么投资困惑，可以在下方文字版中点击图片入口，向我们提问。被选中问题的朋友，还可以获得精装理财书籍《战胜华尔街》1本。

↓ 点击下图去提问 ↓

如果觉得我们的内容还不错，欢迎转发朋友圈分享给家人朋友。我是帆帆，我们下期再会。

风险提示：《广发投资进化论》栏目由广发基金管理有限公司（以下简称“广发基金”）员工撰写，内容引用信息来自公开资料，我们力求但不保证信息的准确性与完整性，请读者仅作参考，自行核实相关内容。本栏目所载观点、结论及意见仅代表在报告发布时的个人观点，不代表广发基金立场，亦不构成任何投资与交易决策依据。对于任何因使用或信赖本栏目内容而造成（或声称造成）的任何直接或间接损失，我们不承担任何责任，基金投资有风险，入市需谨慎。本栏目内容版权仅为广发基金所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。广发基金保留对任何侵权行为进行追究的权利。