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投资有门道,理财没烦恼。大家好,我是大顺,欢迎收听今天的《广发投资进化论》。
最近的债市,大事件可不少。就在上周,央行宣布,为维护债券市场稳健运行,在对当前市场形势审慎观察、评估基础上,于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作。消息公布之后,债市应声下跌,收益率全面上行,而接下来的一周,我们也能感觉到债市的波动有所加大。
不少小伙伴都想知道央行借入国债究竟有多大的影响,手上持有债基的朋友更是想知道当下该如何应对。那么今天,咱们就来聊聊这个话题。
此前,央行曾多次提及债券长端收益率点位过低与市场持仓集中的风险,强调2.5%~3.0%是超长债收益率的合理区间。不过,市场对此预警的反应逐步钝化,10年期和30年期的国债收益率仍持续下行,债市表现仍然强势。
于是,为了避免利率过度偏离合理水平,央行第一次明确出手干预债市,通过债券借贷的方式到二级市场卖出,促使长端收益率上行,以保持收益率曲线的陡峭化,意在给债市“降降温”。
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债券借贷业务是指债券融入方提供一定数量的履约保障品,从债券融出方借入标的债券,同时约定在未来某一日期归还所借入标的债券,并由债券融出方返还履约保障品的融通行为。
债券借贷的期限由借贷双方协商确定,但最长不得超过365天,实务操作中通常以1个月以内的期限为主。债券借贷期间,如果发生标的债券付息,债券融入方应及时向债券融出方返还标的债券利息。
那么,央行这一借债操作,会对债市产生什么影响呢?
一方面,现券卖出的过程对市场资金面或会产生一定影响,未来需要关注央行操作规模的情况。如果央行借入和卖出国债的规模不大,资金面或许有望维持平稳,后续大家不妨关注大行融出国债行为的变化的信息。
另一方面,现券卖出也将进一步发挥国债收益率作为市场基准利率的引导作用,通过改变国债在市场上的供需结构,进而对债券价格产生影响。未来我们也同样需要关注央行操作标的期限选择。
短期来看,央行对收益率曲线预期管理的态度比较明确,短期债市的波动有可能会加大。但长期来看,经济基本面或仍有利于债市,偏松的货币环境可能不会发生大的变动,我们仍然可以关注债券资产的长期价值和配置逻辑。
有人估计要问了,如果短期债市波动可能加大,那我们这些债券基金的持有人,该如何应对呢?
在回答这个问题前,大家不妨先来看一张表格,表中分别统计了短期和中长期纯债基金的历年表现,以及当它们遇到调整时,要花多久才能修复回撤。
表1:纯债基金历年表现
数据来源:Wind。短期纯债基金以短期纯债型基金指数为代表,指数代码为885062.WI;中长期纯债基金以中长期纯债型指数为代表,指数代码为885008.WI。上述数据仅为指数表现结果,最终的投资收益结果和所投的基金有关,可能和指数表现结果存在较大的出入。基金指数过往表现不预示未来,投资有风险,选择须谨慎
由表格可见,在2014年至2023年间,短期纯债型基金指数和中长期纯债型基金指数每年都取得了正收益,期间,二者的年度最大回撤分别为1.24%和2.71%,所对应的年度最大回撤修复时间分别为85天和250天。
债券本身是生息的,持续的票息积累能够弥补一部分债市价格波动带来的损失。从这些历史数据来看,债基短期的调整过后,后续还是有可能收复失地。
另外,从表中最大回撤等数据也能看出,短债基金的波动程度要小于中长期债基,因此我们也可以结合自身的风险承受能力,分情况来考虑如何应对当下的局面。
例如,如果你对波动十分敏感,不愿承受波动加大的风险,就可以考虑适当降低中长期债基的持有比例,多配一些短债基金、同业存单指数基金或是货币基金等品类,进一步降低账户的整体波动。
而如果你能够接受中长期债基的回撤水平,同时看好债市后续发展,打算长期投资,那在持仓比例不高的情况下,可以考虑在回调中分批布局;如果持仓比例已足够高,也可以考虑继续持有,耐心等待净值的修复。
最后,也建议大家在配置债基之前,先做好预期管理。首先客观上要接受债券不是“稳赚不赔”的,它也会波动;再就是要看到,较长的持有时间或有利于抚平短期的回撤,在条件允许的情况下,尽量用长期的视角去看待持有的债基。
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