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消费投资的热潮似乎又回来了！不过，与上一轮由A股白酒引领的消费牛市不同的是，本轮行情当中，市场的焦点从A股转向了港股。
数据显示，2024年，恒生消费指数全年上涨6.84%，而中证主要消费指数全年下跌6.72%；今年以来，两边的分化仍在继续，截至6月16日，恒生消费年内上涨11%，中证主要消费同期下跌3.80%，拉开了将近15%的差距。
显然，港股消费板块展现出了更强的上涨动能。这不禁让人好奇：为什么恒生消费表现更佳？两边的表现差异都是由什么原因引起的呢？
事实上，指数结构、政策、估值以及资金流向等因素，都可以在一定程度上解释为什么港股消费表现更为出色，下面咱们就逐一来看看。
中证主要消费指数以食品饮料、农林牧渔等行业为主，其中白酒行业的权重占比较高，目前约为38%。近几年来，白酒受经济放缓、库存积压、价格下行等因素困扰，板块表现相对低迷，对整体主要消费指数的表现也造成了拖累。
图1：中证主要消费指数行业分布
数据来源：iFinD，截至2025年6月16日，左图采用申万一级行业，右图采用申万二级行业。指数过往表现不预示未来，投资须谨慎
相比于传统消费，本轮兴起的消费热潮更多是由潮玩、文旅、新茶饮、国潮品牌等新消费势力带动，年轻一代“为情绪买单”的消费新趋势正在逐渐影响着投资市场。
而恒生消费指数中有较多的成份股覆盖了这些新兴消费赛道，在新消费上的标的更丰富，也更具稀缺性。在整体行业结构上，该指数的分布较为均衡，涵盖家庭电器及用品（31.65%）、食物饮品（29.14%）、纺织及服饰（20.52%）、旅游消闲设施（12.86%）等板块，尤其在食物饮品方面几乎是0白酒，避免了相关的负面影响。
图2：恒生消费指数行业分布
数据来源：iFinD，截至2025年6月16日，采用恒生二级行业。指数过往表现不预示未来，投资须谨慎
总的来说，相较于中证主要消费，恒生消费更符合“Z世代”年轻消费者的偏好，自然更容易受益于本轮新消费的浪潮。
内需提振政策对港股消费板块形成了进一步的利好。今年以来，国家持续推出刺激消费的组合拳，例如发布《提振消费专项行动方案》、发放文旅消费券、推进电子产品“以旧换新”等等。
这些措施直接刺激了可选消费需求，政策红利在港股市场也得到积极的反应。港股消费板块当中的家电、文旅等领域显然受益，而潮玩等新兴业态对相关政策的敏感度更高，也更容易受到短期的催化。
相比之下，A股消费板块中白酒等行业受政策提振有限，增长动能就相对较弱了。
除了指数结构与政策因素外，相对较低的估值水平和资金面的改善，也是支撑港股消费的重要原因。
估值方面，截至目前，恒生消费和中证主要消费指数的市盈率均为18.78倍。若纵向对比自身，二者均处于历史上相对较低的估值分位，其中，恒生消费指数近5年的历史分位为24.62%，即估值低于近5年里75%的时间。
数据来源：iFinD，截至2025年6月16日。
资金流动方面，今年以来，南向资金加速流入港股，且重点流向非必需消费和科技等板块，同时海外资金也开始重新关注港股，内外资金的涌入带来了增量资金的支持。
文章的最后，简单总结一下。本轮消费热潮当中，新消费占据“C位”，而恒生消费相较A股消费指数更为贴合这一趋势，且在政策催化下具备更高的增长弹性。对于看好新消费的朋友，不妨关注恒生消费及相关指数基金，通过指数投资来参与行业整体性的机会。
但要注意的是，恒生消费指数的波动其实并不算小。截至6月16日，指数自上市以来年化波动率为23%。因此咱们进行投资决策时，一定要结合自己的投资目标和风险承受能力来综合考虑哦。
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2025-07-23
2025-07-17
