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说到今年的港股，不少小伙伴都得竖起大拇指，像恒生科技、恒生消费、港股创新药等等，都是大伙儿津津乐道的赛道。不过，除了这些炙手可热的“顶流”，还有一个板块，同样凭着可观的向上行情闯进了投资者的视野，它就是港股非银板块。
以中证港股通非银行金融主题指数（简称“港股通非银”，代码931024.CSI）为例，截至7月9日，该指数近3月上涨37.03%，近1年上涨70.54%，跑赢同期的恒生科技及恒生消费指数；哪怕拉长到3年的维度，指数也是上涨了22.32%，同样超越了同期科技、消费、创新药等指数的表现。
图1：指数历史收益率对比
数据来源：iFinD，截至2025年7月9日。指数过往表现不预示未来，投资须谨慎
那么，港股通非银指数为什么能跑出这样的成绩？换句话说，本轮板块走强的原因是什么呢？
要回答这个问题，我们就得先来看看指数的具体构成。
从编制规则来看，港股通非银指数是从港股通证券范围中，选取符合非银行金融主题的不超过50家上市公司证券作为指数样本，以反映港股通范围内非银行金融主题上市公司的整体表现。
截至7月9日，指数的权重行业中，保险占比达63.10%，证券及经纪占比达10.92%。
图2：港股通非银指数行业分布
数据来源：iFinD，截至2025年7月9日，采用恒生三级行业分类。指数过往表现不预示未来，投资须谨慎
前十大成份股方面，也可以看到大部分都是保险公司入选，交易所与券商占据2个席位。
图3：港股通非银指数前十大成份股
数据来源：iFinD，截至2025年7月9日。以上个股信息仅为指数前十大成份股展示，不构成对任何个股的推荐。指数过往表现不预示未来，投资须谨慎
无论是在行业分布还是在权重股结构上，都能看出港股通非银指数具有“保险+券商”双赛道布局的特征。今年以来，保险和券商行业的基本面均呈现持续改善的趋势，这是指数跑出亮眼成绩的重要支撑。
保险行业基本面近年来正在悄然改善，根据2025年一季报数据，不少上市险企的表现都超出市场预期。
负债端方面，在压降预定利率、将预定利率与市场利率挂钩、推动分红险转型等一系列政策组合拳下，行业的新增负债成本正在显著降低。
资产端方面，政策鼓励中长期资金入市，为险资配置权益资产创造有利条件，在低利率环境下，权益资产配置比例的提高有利于改善投资收益率，叠加保费收入持续回暖带来的规模效应，利于保险行业盈利水平的提升。
2024年9月以来，资本交易市场相对活跃，利好证券公司和交易所的相关业务。港股方面，今年1月至5月日均成交额近2500亿港币，同比提升120%，二级市场的活跃也吸引了全球资金汇聚港股，港交所IPO融资额重回全球资本市场首位。
除了细分行业基本面向好之外，指数在估值上同样也具有优势。截至7月9日，指数PE（TTM）为8.60倍，处于近10年18.10%的分位，相当于比历史上80%以上的时间都要便宜；若横向对比，也比港股其他动辄二三十倍估值的热门指数来得更低。
图4：指数市盈率对比
数据来源：iFinD，截至2025年7月9日，采用恒生三级行业分类。指数过往表现不预示未来，投资须谨慎
目前，市场对非银金融的关注度进一步高涨，如果大家也认可港股非银板块的发展逻辑，可以关注港股通非银指数以及挂钩的指数基金。
需要注意的是，该指数的波动水平并不算低，基日（2014年11月14日）以来的年化波动率为27.16%，高于恒生指数的同期数值20.11%。若想提升投资体验，可以考虑定投或手动分批投入，以及与其他更稳健的资产组合起来配置。
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2025-07-23
2025-07-17
