广发投资进化论 

小雨 | 今日主播

 广发基金投教基地 

 

投资有门道，理财没烦恼，大家好，我是小雨，欢迎收听本期的《广发投资进化论》。

这段时间，债市持续震荡调整，许多债基也是接连“碎蛋”。不少朋友都开始担忧：这情况什么时候才是个头？该怎么面对当前波动呢？

今天，咱们来复盘一下过去15年中债券市场的4轮大调整，看看其中有没有一些应对波动的有益经验。

近15年来，债券市场主要出现过4轮比较大型的调整，咱们挨个儿来分析。

背景：2013年，金融体系杠杆率较高，同期美联储释放退出量化宽松（QE）的信号，引发全球市场对流动性收紧的担忧。

过程：为控制过度杠杆现象，央行开始强力收紧流动性，银行间市场资金面紧张。金融机构为应对“钱荒”压力，抛售债券以降低杠杆，市场上债券价格下跌。本次调整持续约半年左右。

背景：2016年，债券市场在宽松货币政策下走牛，收益率持续下行。然而，商业银行和理财资金通过加杠杆投资债券，导致市场杠杆率快速上升。同时，理财宣传的收益率已显著高于底层债券资产的收益率，金融机构为维持较高的收益率水平，进一步加大杠杆。

过程：央行调控提高短期利率，抑制杠杆过度扩张。利率的提高推动资金成本上升，投资者不得不减少融资、降低杠杆，债券被抛售，债券价格下行。本次调整持续约7个月。

背景：2020年初，疫情使得市场的不确定性加强，为抗击疫情，央行采取宽松的货币政策，货币宽松推动了债券市场的走牛。但随着国内疫情逐步得到控制，经济复苏预期增强，市场的风险偏好有所回升。

过程：随着股市开始走强，资金从债市流向股市，形成“股债跷跷板”效应，债券价格掉头下跌。本次调整持续约4个月。

背景：2022年末，随着经济活动回归正常化，房地产支持政策也陆续出台，市场对经济复苏的预期增强，整体风险偏好提升，大家对股市、楼市等风险更高的大类资产更感兴趣。

过程：2022年底，“股债跷跷板”撬动债市的回调，理财产品净值化进一步成为回撤的“放大器”，出现了理财赎回潮。本次调整持续约1个月。

回顾以上4轮债市调整，我们可以总结出2点共性供以后借鉴。

可以看到，当政策趋向紧缩，或是经济预期出现较大变化时，债市可能会出现一些调整。

比如，当货币政策收紧：流动性的匮乏将推动市场利率攀升，债市交易活跃度下降，进而导致债券价格下行。

在经济预期方面，当预期上调，市场的乐观情绪可能推高利率，风险偏好的上升也会促使资金流向股票等风险资产，导致债券价格下跌；当预期下调，市场对经济放缓的担忧可能压低利率，推动债券价格上涨，尤其是国债和高评级债券（当然低评级的信用债也可能因违约风险上升而表现不佳）。

从历史来看，债市的调整时间一般不超过1年，纯债类资产回撤修复的时间也比较快，整体上，债券资产还是呈现长期向上的态势。

下图中，从近15年长短债券基金指数的表现，我们可以看到，债市长期趋势向上，历史上4轮大的调整，在长期的视角下就如同长河中几朵小小的“浪花”，似乎也不是那么难以接受了。

图：长短债券基金指数近15年走势

数据来源：Wind，数据截至2025年3月17日。中长期纯债型指数代码为885008.WI，短期纯债型基金指数代码为885062.WI。基金指数过往表现不预示未来，投资须谨慎

我们都知道，债券投资有个重要的收益来源，就是票息。在债券持有期间，投资者可以获得稳定的票息收入，这将在一定程度上弥补因市场下跌带来的价差损失。所以，债市即使调整，幅度也比股市的平均水平要小得多，大家不必过于焦虑。

回到大家最关心的问题，面对债市调整，我们还可以怎么做呢？

尽管近期债市出现了一定的调整，但对于长期投资者来说，也可以减少对短期波动的关注（比如降低查看净值的频率），着眼长期，保持乐观心态，期待市场风险释放后的机会。

如果担心债市后续还会下跌，不想冒太大风险，也可以考虑降低长债基金的持仓比例，置换到中短债基金或同业存单基金上。这些品类的波动更小，可借此降低投资组合的整体风险。

对于风险承受力更高的投资者，可以关注“固收+”等包含权益投资的基金。这类产品在固收类资产的基础上搭配权益类资产，有助于增加收益弹性。同时，基于“股债跷跷板效应”，“股+债”一定程度上也能使投资组合更加均衡。

好了，本期的节目就到这里。如果觉得我们的内容还不错，欢迎转发朋友圈分享给家人朋友。我是小雨，我们下期再会。