广发投资进化论 

天天 | 今日主播

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投资有门道，理财没烦恼。大家好，我是天天，欢迎收听本期的《广发投资进化论》。

俗话说，买股票就是买公司。在投资中，我们总是想找到一家好公司来投资。那么，好公司的判断标准是什么？

对于这个问题，可能不同的人会给出不同的回答，但对于许多人而言，这家公司应该具有较强的赚钱能力，把赚到的钱留下来变成利润，并且自由使用。在财务上，有个类似的概念，就是“自由现金流”。

如果根据自由现金流这个指标选择公司，哪些公司会脱颖而出？如果看好这一方向，我们该如何投资？下面，一起来看看吧。

自由现金流（Free Cash Flow，简称FCF）是衡量企业财务健康状况的重要指标之一。这一概念最早起源于企业财务分析领域，后来被广泛应用于投资分析当中。

在企业的日常运作当中，销售和收款未必是同时发生的，很多时候，企业卖出货物，需要过一段时间才能收到货款。

因此，相比于传统的净利润指标，自由现金流更能真实反映企业的盈利质量和财务健康状况，因为它体现的是企业的回款能力，即企业赚到“真金白银”的能力，而非账面利润。

在投资领域，自由现金流的重要性被许多投资者重视。特别是在价值投资理念中，自由现金流被视为衡量企业内在价值的核心指标之一。就连巴菲特也多次强调，企业的长期价值取决于其未来能够产生的自由现金流。

一般来说，高现金流企业具有提升抗风险能力、支持战略投资与扩张、增强股东回报可持续性等优势，相关的投资品种也具备较好的防御属性。

很多人在了解自由现金流之后，会联想到红利的概念。事实上，这两者也确实紧密相关。

当然，这两者之间既有相关，也有差异。

传统红利策略的核心是筛选高股息率的公司，但单纯基于股息率的选股策略容易陷入“价值陷阱”——也就是说这样做有可能筛选出那些因股价下跌、市值降低而股息率提高的低质量公司。

而自由现金流策略则直击本质，通过衡量企业剩余的可用于分配给股东和债权人的现金，筛选出真正具备持续“造血能力”的优质公司。

在指数方面，自由现金流指数和红利指数的差异也不小，其中比较明显的一点就是行业分布的不同。

红利相关指数聚焦高股息率行业，像银行、房地产等普遍占据较大比重；而自由现金流相关指数侧重现金流稳定的成熟行业，比如石油石化、煤炭等。有些现金流指数会剔除金融、地产两个行业，其原因主要在于二者现金流模式独特，和其他行业有较大差异。

随着市值管理、鼓励分红等市场制度的完善，上市公司主动增加现金分红，自由现金流回报提升将是未来的长期趋势。而当我们看好高现金流资产，最为简单快捷的投资方法，莫过于进行相关的指数投资了。

当前，市面上主要有5大指数聚焦自由现金流，分别是中证800自由现金流（932368）、中证全指自由现金流（932365）、沪深300现金流（932366）、国证自由现金流（980092）、富时中国A股自由现金流聚焦（FCFQCD）。

回顾近10年各指数的表现数据，中证800自由现金流全收益指数相对出色。该指数近10年历史年化回报率约15%，年化夏普比率为0.7318，在同类可比全收益指数中处于较高水平，年化波动率保持适中。

图1：各现金流指数（全收益）

近10年历史表现

数据来源：Wind，截至2025年3月31日，数据选用全收益指数。年化回报=[(1+区间涨跌幅)^(250/交易日天数)-1]*100%；年化波动率={∑[(Ri-∑Ri/N)^2]/(N-1)}^0.5*250^0.5，计算周期为日频，N为样本区间量，Ri为区间收益率；年化夏普比率=(年化回报率-无风险收益率)/年化波动率，无风险收益率取一年定存利率（税前）

我们也可以进一步看看中证800自由现金流指数的其他信息。编制方法上，该指数是在中证800的样本范围中，选取50只自由现金流率较高的公司作为指数样本，市值整体偏中大型公司。

注：“自由现金流率”即一家公司的自由现金流相对于市值的占比。

行业分布上，该指数权重排名前五的行业分别为石油石化、煤炭、家用电器、食品饮料、交通运输，合计占比超7成，呈现出分布相对集中、高现金流的风格特征。

图2：中证800自由现金流指数行业分布

数据来源：Wind，截至2025年3月31日，采用申万一级行业分类

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