10月下旬至今，上证指数在经历了一段盘整震荡之后，如今再度站上了4000点的关键点位。

回顾A股历史，上证指数前两次突破4000点，分别是在2007年经济高速增长的“盈利牛”，以及2015年流动性助推的“杠杆牛”期间。

如今，随着政策支持叠加科技创新的推动，上证指数再次突破这一关键点位，也引发了广大投资者对于后市的思考：这一次的4000点，市场有什么特点？在当前行情下，有什么配置思路呢？

与前两次有所不同的是，本轮市场到达4000点的过程，更具有大家所希望的“慢牛”特征，从3000点到4000点耗时260多个交易日，是3次突破中耗时最长的一轮。而在总体稳步攀升的态势下，当前的市场环境，有3个比较鲜明的特点：

本轮行情的重要推动因素，可以从三个方面来看。

根据Wind数据，截至11月11日，上证指数的市盈率（PE-TTM）为16.68倍，处于近10年98.43%的分位水平；市净率PB为1.51倍，处于近10年64.58%的分位水平。因此当前市场的估值水平，虽然要比2007年和2015年突破4000点时要低一些，但整体也不算在很低的“水位”。

图1：A股历次4000点时市场估值水平

数据来源：Wind，指数表现不预示未来表现，投资须谨慎

另外，不同行业的估值差异也是十分明显，例如科技成长类的行业，估值大多已在相对高位，而像消费、白酒等板块就仍处于相对较低的位置。

虽然市场在持续走强，但不少投资者也发现，有时虽然指数涨了，但自己好像没有赚到多少钱，盈利的难度加大了。

这种现象主要源于两大变化：一是市场体量在不断扩张，A股上市公司目前数量已超5400家，海量的标的让选择难度大幅提升；二是结构性行情突出，截至11月11日，31个申万一级行业指数中，今年以来跑赢上证指数（19.4%）的行业指数仅15个，其中涨幅第一的有色金属上涨74.40%，排名最后的食品饮料下跌3.00%，二者差值约77%，可见行业结构分化十分明显。

那么，面对当下前景长期看好、整体估值上升、局部结构分化的市场环境，投资者该如何配置呢？分享两条思路：

近期市场处于进入“新平台”后的震荡整固期，“高切低”行情或有一定的演绎，风格上可能在以科技成长为主的同时，相比之前更加均衡。

因此，对于有一定行业研究能力的朋友，一方面可以适当多关注一些估值仍处相对低位的方向，过程中可以考虑通过“底仓+定投”来左侧布局；另一方面，对于热度仍高的科技成长、顺周期等板块，严格遵守纪律来投资，保持理性谨慎的心态，避免追涨杀跌。

对于大多数投资者，尤其是投资新手，宽基指数或许是更为便捷有效的选择。

以沪深300、中证A500、创业板指等主流宽基指数为例，今年以来，三个指数的涨幅分别为18.23%、21.25%与46.35%，跑赢了16、20和28个申万一级行业指数（该分类下行业指数共31个），表现都可圈可点。

图2：今年以来主流宽基指数

与申万一级行业指数涨跌幅

数据来源：Wind，2025年1月1日至2025年11月11日。指数表现不预示未来表现，投资须谨慎

投资宽基指数，最大的一个优点就是可以简化决策，大家不用再花大量精力去研究个股，而是改成关注市场的长期趋势。指数会按编制方案自动筛选市场中的代表性公司，而且还会定期评估成份股，实现“优胜劣汰”迭代。这就大大降低了我们的投资决策难度。

其次，宽基指数大多具有广泛的市场代表性，与经济情况紧密相关，像沪深300、创业板指这些核心宽基，其成份股更是集结了中国优质资产的代表。长期来看，随着经济的发展，相关指数也有望分享到其中的增长红利。

要注意的是，由于成份股分布广泛，宽基指数主要以获取市场平均收益为主，在结构性行情里可能跑不赢某些特定的行业指数。不过从另一个角度看，宽基指数横跨覆盖多个行业，也能够起到一定的分散风险的作用。对于追求长期稳健增值的朋友来说，不失为底层配置的优选品类之一。