回顾10月以来的市场，前期热门的科技成长赛道普遍陷入震荡盘整阶段，而红利风格则成为了市场亮点之一，重新回到投资者的视野。

尽管今年前三季度红利指数表现平平，被很多人视作“红利小年”，但如果把时间拉长至5年或10年，红利类指数的表现却又是另一番景象。由下图可见，几个红利类指数近5年和近10年的年化收益，都跑赢了不少A股主流的宽基指数。

图1：红利类指数与主流宽基指数

年化收益率对比

数据来源：Wind, 截至2025年11月17日。年化回报=[(1+区间涨跌幅)^(250/交易日天数)-1]*100%。对红利类指数而言，使用全收益指数比价格指数更能真实反映指数能够得到的真实回报。但应注意，在实际投资过程中，因分红不再投或者交易费用等原因，投资者的实际收益可能不及全收益指数。指数过往表现不预示未来表现，投资须谨慎

这也提醒我们，对于红利资产，阶段性可能落后，但在长期维度的回报并不逊色。这是一种可供长期持有的品类，而红利投资也应该是一种长期行为。事实上，也的确有不少投资者将其作为配置中的长期底仓之一。

为什么说可以考虑把红利资产视为底仓的选择？这个问题可以从它的3个特点来看。

一般来说，红利资产的收益主要来自分红、资本利得和再投资等方面。

股息分红

真金白银的分红，是企业盈利能力最直观的体现，也是红利资产最被重视的确定性收益。

股价资本利得

能长期稳定分红的公司往往具备较好的利润增长能力，盈利提升最终通过估值修复与股价上涨体现出来。

股息再投资

也就是“用分红买更多股票，再赚更多分红”，在长周期下，滚雪球效应能进一步放大所得收益，是驱动红利资产长期表现的重要力量。

因此，红利资产拥有“股息+资本增值”的双重收益结构，再加上长期复利的“助攻”，这是其作为底仓资产的重要收益基础。

红利策略的本质与价值投资的3个标准十分契合，即“好公司、好价格、好时机”。

好公司

红利策略筛选出的一般都是分红能力强的公司，而这些公司都有着成熟的商业模式，盈利能力强，同时现金流充裕。 

好价格

根据公司“股息率=每股分红/每股价格”，在分红一定的情况下，高股息率往往对应着股价低、估值低，投资的安全边际相对更高。

好时机

从历史数据看，股息率与指数位置常常呈负相关，股息率处在高位时，指数多处于低位区间，这将有利于人们以更低成本布局。

红利资产往往集中在市场上赚钱能力最稳、最抗风险的一批公司。它们在牛市中表现可能没那么耀眼，但在震荡市与熊市中却能提供较好的回撤保护，整体抗风险能力较高。下图近5年指数走势可见，红利类指数基本都是稳扎稳打往前走，体现出“慢就是快”的投资哲学。

图2：近5年红利类指数与宽基指数走势图

数据来源：Wind, 2020年11月17日至2025年11月17日。指数过往表现不预示未来，投资须谨慎

从宏观环境来看，当前全球主要经济体逐步进入降息周期，我国十年期国债收益率已到1.8%附近，而主要红利类指数的股息率普遍在4%～6%的区间，利差达到2%以上。低利率环境中，高股息资产的吸引力进一步加大。

在政策方面，近年来政策持续鼓励分红。“国九条”、央企市值管理等政策明确提出要强化上市公司现金分红监管，鼓励提高分红频率和分红比例，红利资产具备长期发展的土壤。

此外，随着市场不确定性上升，波动加大，市场资金对确定性的追求也更加强烈。今年以来，险资等长期资金不断加码红利资产，配置力度显著加大，仅上半年增持规模就接近3200亿元，超过2024年全年增配总量。

虽然红利资产整体表现出色，但并不是找到所谓的高股息就万事大吉。部分企业可能过去有着较高的股息率，但在未来，分红意愿可能改变，经营盈利下滑也会导致分红能力下降。历史高股息≠未来高股息，要注意别掉入“股息陷阱”。

那么在基金投资中，怎样尽量规避这一风险呢？

我们可以在选择产品时，关注那些选股方法更科学、更具前瞻性的标的。

以智选高股息指数为例，传统的红利指数一般采用过去三年的平均股息率作为选股条件，存在一定的滞后性，而智选高股息指数采用的选股指标是“现金分红预案股息率”，可提前锁定有意愿且有能力分红的优质企业，提升选股时效性与分红的可持续性。

小课堂

A股上市公司一般会在4月底前发布分红预案，实施时间普遍在5月至8月，智选高股息指数的调样时间为每年5月（常规红利指数为12月），从而能够利用4月份的明牌信息来提升选股时效性。

从过往历史表现来看，智选高股息指数也确实交出了不错的成绩单。其全收益指数近10年累计涨幅约175%，年化回报近11%，年化夏普比率0.65，要优于中证红利全收益等同类指数。

图3：近10年主流红利类指数表现

数据来源：Wind, 2015年11月7日至2025年11月17日。年化回报=[(1+区间涨跌幅)^(250/交易日天数)-1]*100%；年化波动率={∑[(Ri-∑Ri/N)^2]/(N-1)}^0.5*250^0.5，计算周期为日频，N为样本区间量，Ri为区间收益率；年化夏普比率=(年化回报率-无风险收益率)/年化波动率，无风险收益率取一年定存利率（税前）。指数过往表现不预示未来，投资须谨慎

总的来说，红利资产的历史收益可观，稳健抗跌，当前还具有友好的发展环境，对于追求稳健回报、重视风险控制的朋友，值得作为底仓品种来考虑。在选择具体标的时，也建议大家关注选股机制更科学、风险收益表现更优的红利指数产品。