授渔馆 | “久涨必涨”还是“久涨必跌”？抛硬币揭示的投资误区

试想你正在玩一场抛硬币游戏，在刚刚过去的9轮游戏中，硬币每次都是正面朝上，现在进入第10轮游戏，你会猜测正面朝上还是反面朝上？（假设硬币本身没有问题）

理性的答案是：都一样。

因为第10轮游戏是独立的，与前9轮游戏没有任何关系，正面和反面随机出现，概率都是二分之一。

如果我们从数学的角度切入，问题便如此简单。可是在生活中，能够做到如此理性的人何其少。

大多数人都会受到两种非理性因素的影响，一个是“热手效应”，另一个是“赌徒谬误”。

热手效应：“久正必正”是错的

在前述的抛硬币游戏中，前9轮都是正面朝上，假如你在这9轮游戏中全都押注正面朝上，次次正确，那么第10轮开始时，你会不会延续自己的选择呢？

如果会，你可能受到了“热手效应”的影响。

 “热手效应”一词来源于篮球运动，指的是比赛中如果某位球员连续命中，教练和队友倾向于认为他“手感好”，下次进攻时还会选择他来投篮。

你有没有“手感好”的时候呢？

大多数人在“手感好”的时候，倾向于延续原来的做法，生怕一旦改变行动，就把好不容易才有的手感破坏掉。

那么，在“手感好”的时候维持不变真的有效吗？换句话说，“热手效应”真的存在吗？

1985年，康奈尔大学的心理学教授托马斯•季洛维奇等人对NBA真实数据进行了分析后发现，连续命中3球后，下一球的命中率，和正常情况下没有显著差异。

人们之所以会认为“热手效应”存在，本质上是对随机性的一种错觉。

赌徒谬误：“久正必反”也是错的

回到抛硬币游戏，在前9轮，硬币每次都是正面朝上，但是很不幸，你在前9轮全部都押注为反面朝上，次次错误。这种情况下，你还会在第10轮继续押注反面吗？

如果会，你可能受到了“赌徒谬误”的影响。

 “赌徒谬误”指的是，人们会错误地以为，很久没有出现的结果在接下来更可能出现。

举个例子，在英国的“轮盘赌”游戏中，轮盘旋转后指针可能会落在红色或黑色区域，一些赌客会把每次结果的颜色记录下来，如果出现连续多次是同一个颜色，他们就会果断出手，押注另外一种颜色。

许多人在买彩票的时候也有类似的习惯，他们会记录每次开奖的结果，当某个数字很长时间没有出现时，大家就会相信这个数字接下来出现的概率更大。

受到“赌徒谬误”影响的人会认为，不同的结果应该符合概率分布，比如在抛硬币的游戏中，正、反两面出现的概率应该符合50：50的分布，如果反面出现的次数太少，后续就会“均值回归”，通过反面出现的次数更多，把概率分布“扳回”到正常。

这种解释表面上是数学中的“大数定律”，但问题在于，真实案例中并没有“大数”。

只有当样本数量足够多，也就是抛硬币的次数足够多时，正、反出现的次数占比才会接近50：50，而在只有10次游戏时，样本量过小，什么样的分布都有可能发生。

 “赌徒谬误”本质上是对“大数定律”的一种误解。

投资反思：

 “久涨必涨”和“久涨必跌”对吗？

投资者也会受到“热手效应”和“赌徒谬误”的影响。

在连续上涨的趋势中接连赚到收益，有些投资者便倾向于认为，趋势还会保持，要把握上涨趋势赚钱。

这便是受到了“热手效应”的影响。和抛硬币“久正必正”的错误一样，对市场“久涨必涨”的理解也是错的。

所谓“买涨不买跌”的投资策略，便是建立在错误的认知之上。

还有一些投资者认为，市场经历过连续上涨后，接下来会“均值回归”，从而出现下跌。

 “久涨必跌”有其道理，但需要符合“大数定律”对数据量的要求，也就是当持有时间足够久时，才会有“均值回归”，“久涨必跌”才有其道理。

当我们聚焦到短期表现时，由于天数较少，样本量过小，“久涨必跌”便失去了说服力。

在投资中，如果你突然感觉“已经连续涨了好几天，接下来要跌了”，或者“已经连续跌了好几天，接下来要涨了”，请记住，这是“赌徒谬误”在干扰你。

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