广发现丨做投资，一定要明白的三笔钱

导读：

分享经济发展之果，增加财产性收入之源，股票市场承载了众多投资者的希望。

但盈亏同源，收益与风险并存，股市的波动也是每个投资者都可能面临的挑战。

股市震荡自有规律。广发基金与上海证券基金评价团队联合开设《广发现》专栏，以广阔的历史数据为基，力图洞察市场周期，发现长期机会，给投资者以火炬般的指引。

我们相信，识航道，坐坚船，掌好舵，远航必达目标；尊重市场，理性投资，恪守纪律，收获就在前方。

让我们一起，见多识广，发现机遇，知行合一，成为聪明的投资者。

在农历春节之前，市场情绪一度较为低迷，而在春节后，A股市场一鼓作气，上证指数连涨8天，振奋了很多投资者的信心。

回顾节前的悲观情绪，此时正是一个复盘和反思的好时机。在市场的反复波动下，投资者不禁要问：我们应该具备什么样的能力，才能做好投资？在投资中，我们究竟赚的是什么钱？看完这篇文章，想必你会有答案。

投资者需要拥有的两大能力

——智慧能力和情绪能力

在《赢得输家的游戏》一书中，作者写道：“作为一名投资者，两大方面的能力将在很大程度上决定你的成功：智慧能力和情绪能力。”

01 智慧能力

一方面，是基础的财务认知。这包括分析财务报表的能力，大量并准确地储存和回忆信息的能力，把零散的数据和信息联系并整合成自身见解的能力，以及掌握并运用数百家上市公司及其股票相关知识的能力。

另一方面，是进阶的投资认知。这意味着我们需要对于投资标的要足够了解，才能够坚定理念、扛住波动。这就要求我们在了解历史业绩的基础上，进一步探究收益的来源是什么，并对未来可能面对的收益表现形成合理预期。

只有在深刻理解了自己投资的是什么、预期赚的是什么钱、可能面临什么风险后，我们才能以更理性的姿态，面对投资过程中的各种突发情况。

02 情绪能力

情绪能力是指在由“市场先生”对投资决策带来了扰动的情况下，仍然能够保持镇定和理智的能力。

面对种种不确定性，能否使自己的情绪保持平稳，将成为我们在投资中的比较优势。正如一句话所说：“如果投资是一段旅程，请带着恐惧同行，但别让他碰方向盘。”

在投资中，我们能赚的三笔钱

那么，我们该如何发挥智慧能力和情绪能力，把握好投资收益呢？接下来，我们以下从3种典型的收益来源出发进行阐述。

01 被动收益的钱

回顾A股历史上的各个阶段里，都会出现某一特定行业或主题显著跑赢市场的情况。当市场风格刚好与基金经理的能力圈或基金的投资范围相契合，则能给对应基金带来显著的超额收益效应。

对于投资者而言，如果想买入投资范围严格限定为某个特定主题或行业的基金，或是投资偏好特征显著的基金经理，需要对相应主题或行业的投资逻辑有充分的理解，并对市场的风格轮动建立心理预期，才能更好地应对后续波动。

回顾2013年以来各行业每年的涨跌幅，可以看出，虽然强如食品饮料行业，在近11年里累计涨幅高达280.85%，但也会在近半数的年份里表现相对落后，可见市场轮动的频繁和剧烈。

表：申万一级行业指数2013年以来长期及年度涨跌幅（%）

数据来源：Wind，上海证券基金评价研究中心

面对市场的波动和回调，如果前期看好的投资逻辑仍然成立，建议大家秉承“赚长期的钱”的理念坚定持有；但如果原有的投资逻辑已不再适用，或仅仅是由于短期趋势而冲动买入，那么一味执着于回本也无必要，可以考虑止损撤出。

02主动管理的钱

近十多年来，我国公募主动股基指数体现出了投资团队的主动管理价值，整体具备为投资者创造超额收益的能力。

图：最近14年各类基金指数的走势图

数据来源：Wind，上海证券基金评价研究中心

基金的主动管理价值，主要体现在基金经理的研究和配置上：通过大类资产配置，适时调整风险资产仓位水平，掌控进攻防守节奏；通过中观行业观察，参与强势赛道投资；通过公司研究，重点投资于更富竞争力的个股。

对于投资者而言，对基金经理主动管理能力的主观识别和评价一直是个难题，可以拉长对基金经理的考察期。虽然过往的“高光时刻”并不一定意味着未来能够持续，但历经多轮牛熊验证的领先表现，仍然具备一定的说服力。

03 风险补偿的钱

除了关注基金的主动管理收益，其持有的底层资产本身的波动也同样值得关注。

风险补偿，指的是因承受了更大的不确定性而相应获得的价格补偿，通常体现为拉长时间来看，高波动资产对应着更高的平均收益。

回顾近十年来不同基金指数的表现，可以看出，虽然权益类基金指数的年化波动率高于债券类、货币类的基金指数，但其区间涨跌幅也整体更高，存在一定的风险补偿。

虽然风险补偿的规律并不意味着波动越剧烈、调整幅度越大的资产收益就必然更高，但在有效分散（时间维度、投资标的维度）的前提下，更高的风险容忍度，大概率能带来长期更为丰厚的回报。

表：不同风险水平基金指数近十年风险收益表现 （%）

数据来源：Wind，上海证券基金评价研究中心

数据区间：2014/1/1-2023/12/31

对于投资者而言，除了分散、长期这两个关键要素以外，风险水平的匹配也对投资结果起到决定性的影响作用。

这是因为超出风险承受能力的投资，容易导致原本设想的长期持有难以持续，更容易在低位“割肉”离场。这要求投资者客观评估自己的风险承受能力，不仅包括未来的实际资金使用需求，更包括心理上的承受能力。

在巴菲特最新的致股东信中，一如既往地强调了绝不要冒本金永久性损失的风险。短期的市场波动不一定会成为这个风险，但波动带来的恐惧，再加上投资自己不了解的产品，却有可能导致本金的永久性损失。

我们所能做的，无非是不断提升自己的智慧能力和情绪能力，战略上做好布局，心理上做好防线，以一颗宁静致远的坚守之心去历经市场的洗练。

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